在全球贸易不确定性加剧，及对全球经济疲软担忧再起的推动下，近日投资者避险情绪再度回归，全球债市大幅反弹，收益率创下新低。

　　美国银行、高盛、法兴银行等多家机构不约而同地进一步下调了对全球债市收益率的预期。

　　截至第一财经记者29日早间截稿时，10年期美债收益率进一步跌至2.268%，再创新低；10年期德债收益率跌至至-0.161%，创近3年新低。

　　近日美债收益率再次出现倒挂加重市场对美国经济面临衰退风险的忧虑。瑞士再保险集团首席经济学家安仁礼(Jerome Jean Haegeli)近日接受第一财经记者专访时表示，预计美国2020年经济增速将进一步大幅降至1.8%，并有35%的概率陷入衰退。

　　全球债券收益率创新低

　　上周，美国国债价格攀升，10年期美债收益率上周四一度下跌至2.308%，创2017年11月以来最低水平。30年期美债收益率也跌至2.742%，亦创下近半年来新低。

　　上周五盘中，美债收益率再度发生倒挂，3个月期美债收益率涨超了1年期、2年期、5年期和10年期美债收益率。同时，1年期收益率也涨超了2年期、5年期美债收益率，逼近10年期美债收益率。

　　28日，两年期美债收益率下跌4.6bp报2.129%，十年期美债收益率下跌6.1bp报2.268%，创2017年10月以来新低，30年期美债收益率下跌5.1bp报2.705%，目前三个月期美债与十年期美债收益率依然存在倒挂，显示美国经济面临挑战。

　　欧债情况相同。德国10年期基准国债收益率下跌3.4个基点，报-0.12%，与2016年9月30日以来的最低位-0.132%相差无几。

　　避险情绪还促使日本投资者借着日元升值的优势在上周大举买入123亿美元外债。另外，西班牙10年期国债收益率上周五也跌至新低0.861%。

　　而日本本身的国债收益率早已跌至负收益。自2016年后，日本1年期至10年期所有国债的利率就全面落入负利率区间，2018年四季度以来，各期限国债利率的负利率水平还进一步扩大。

　　盛宝银行宏观经济分析主管丹比克(Christopher Dembik)指出，根据美债收益率曲线倒挂这个市场最青睐的指标，美国经济衰退的风险正变得越来越可信。如果政策制定者不介入经济刺激，那么增长改善的希望可能会迅速消失。

　　2020年美国有35%的概率陷入衰退

　　对于全球债券收益率的下跌，苏宁金融研究院分析称，其一是因为美联储和欧洲央行货币政策正在重新转向宽松，资金市场收紧的趋势缓和，带动整体市场利率下行；其二是全球经济增速面临同步放缓的压力，国际资本避险需求上升，货币宽松之后的流动性大规模流向国债市场，拉低了国债市场利率。

　　日本方面，IHS Markit数据显示，5月制造业PMI初值跌至49.6，再度降至荣枯线之下。此外，日本产出和新订单连续5个月下滑，制造业出口在5月创下四个月来的最大降幅。

　　欧元区方面，欧元区5月综合PMI创两个月来新高，但依然没有显著增长，制造业PMI已经连续4个月在荣枯线以下。

　　欧洲“火车头”德国的制造业PMI进一步下跌至收缩区，其服务业PMI则跌至4个月来的最低水平；德国5月IFO商业经济指数也出现下滑，从4月的99.2下滑至5月的97.9。

　　美国方面，5月Markit制造业PMI初值降至50.6，创10年以来新低，同时大幅不及预期及前值。其中，新订单指数自2009年8月以来首次下跌。5月Markit服务业PMI初值也降至50.9，创2016年2月以来新低。

　　IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森(Chris Williamson)表示，5月欧元区经济仍处于低迷状态，有迹象表明第二季度只会实现适度增长。他还预测，欧元区第二季度GDP为0.2%，德国为0.2%，法国为0.1%。

　　瑞士再保险集团首席经济学家安仁礼(Jerome Jean Haegeli)在近期接受第一财经记者专访时也称：“我们对欧洲相对不太乐观。我们预测欧洲今明两年的增速均为1.2%，大幅不及对其他主要经济体的预测。”

　　他指出，欧洲经济的问题主要是内生的，全球经贸局势对欧洲经济也有一定影响，48%的欧洲经济体都陷入了停滞或衰退。

　　美债收益率再度倒挂也令市场对美国经济面临衰退风险的忧虑卷土重来。

　　安仁礼预测称，美国今年GDP增速为2.5%，但比2018年的近3%的增速有所放缓，预计美国2020年增速将进一步大幅降至1.8%，并有35%的概率陷入衰退。

　　多家机构下调债券收益率预期

　　受上述因素影响，多家投行近期下调了对全球国债收益率的预期。

　　美国银行策略师佩鲁塞尔(Ralf Preuser)表示，其此前对于2019年前景的预测“过于乐观”，最新预测结果为，截至2019年年底，10年期美债收益率为2.60%(之前为3.00%)，10年期德债收益率为-0.10%(之前为0.35%)，10年期英债收益率为1.25%(之前料1.50%)， 10年期日本国债收益率为0.05%。

　　佩鲁塞尔称，未来美债收益率曲线应该会更加陡峭，美债表现应该不会太好。

　　无独有偶。此前，高盛也将2019年美国10年期国债收益率预期下调至2.8%，较此前预期下降50个基点，高盛认为该品种收益率已达周期峰值。

　　高盛还将德国国债收益率预期下调15个基点至0.65%。预期下调幅度最大的是加拿大国债收益率，被下调60个基点至2.4%。

　　法兴银行策略师Michael Chang团队也将10年期美债收益率预期从之前的2.8%下调至2.5%，因其认为对全球经济增长的担忧可能会支撑避险资产。

　　该团队还称，在此前德国国债收益率2016年以来第一次降为负值后，投资者担忧欧洲陷入固收市场日本化的境地，认为“美债收益率与之共振出现下滑也就不足为奇。我们预计美元和欧元利率将继续保持更高的相关度，欧元利率持低将继续对美元利率发挥锚定作用”。

　　不过，花旗策略师霍尔(Jeremy Hale)团队在上周的研报中预测，考虑到近来美债价格迎来一波反弹，投资者应从10年期美债多头头寸中获利，美债价格上涨的势头可能也已经开始疲软，短期内10年期美债收益率可能反弹至2.6%。

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