原标题：央行强调存款基准利率是压舱石 交易盘离场国债期货盘中跳水

　　债市周五(4月3日)早盘延续回调，盘初主力合约窄幅波动，十年期债主力一度翻红，但随着国务院联防联控关于货币、财政政策信号的释放，期债盘中跳水，早盘全线收跌。银行间现券收益率先下后上，主要利率债收益率日内累计上行1-2BP。

　　3日举行的国务院联防联控机制新闻发布会上，针对货币政策方面，央行副行长刘国强表示，存款基准利率是利率体系的压舱石，调整时要考虑多方面因素，当前CPI明显高于一年期存款利率，同时还要考虑经济增长、内外平衡，以及利率太低是否加大货币贬值压力等。存款基准利率与老百姓关系更直接，作为货币政策工具可以使用，但要充分评估，考虑老百姓的感受。

　　刘国强还称，新增的1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，是考虑到根据实体经济恢复情况，跟之前的3000亿和5000亿额度衔接，避免出现断档，给中小银行再贷款的成本仍为2.5%，会要求中小银行以优惠利率向中小微企业贷款，但没有规定利率，会通过鼓励性考核的方式引导中小银行降低对中小微企业的贷款利率。具体的政策很快就会出台。

　　财政政策方面，财政部副部长许宏才表示，截至3月31日，提前下达地方政府专项债额度为1.29万亿元，已经发行1.08万亿元，比去年同期增长63%。已经用到项目上的专项债为8255亿元，占已发行额的77%。日前国务院常务会议要求再提前下达一批地方政府专项债额度，财政部门目前积极进行项目储备，能够做到额度下达后尽快形成实物工作量。

　　许宏才称，为了有效应对疫情的负面影响，加大宏观政策调节实施力度。按照党中央决策部署，2020年将适当提高财政赤字率，发行特别国债，向社会释放积极明确的信号，巩固和提振市场信心。

　　许宏才还强调道，2020年将严格把关棚改范围和规模，明确全年地方政府专项债不用于土地收储和房地产相关的项目，但今年将会把城镇小区改造纳入使用范围。另外，今年会提高专项债作为重大项目资本金的比例。去年的比例是20%，今年允许地方适当提高比例，加大社会资本投入，提高专项资金发挥作用。

　　面对上述政策信号，国债期货盘中调头向下，早盘全线收跌，十年期主力跌幅明显。截至午盘，十年期债主力T2006报101.690，下跌0.16%；五年期债主力TF2006报102.415，下跌0.03%；两年期债主力TS2006报101.610，下跌0.01%。

　　主要利率债收益率上行1-2BP，截至午盘，十年期国开新券200205收益率最新报2.9450%，上一交易日尾盘报2.9300%；十年期国债活跃券190015收益率最新报2.5839%，上一交易日尾盘报2.5775%。

　　公开市场方面，央行早间公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年4月3日不开展逆回购操作。今日无央行逆回购到期。央行公开市场本周一重启逆回购，7天期中标利率并下调20个基点至2.20%，较上次下调幅度翻倍，也是2015年6月以来最大单次降幅。因市场流动性充裕，周二少量操作后，周三至周五再开始空窗。截至目前，公开市场未到期逆回购余额为700亿元，均分布在下周。

　　流动性保持充裕，隔夜资金利率降至1%关口。中国货币网数据显示，隔夜Shibor报1.0010%，下降27.70个基点。7天Shibor报1.8310%，下降2.60个基点。3个月Shibor报1.8440%，下降4.50个基点。

　　基本面上，4月3日公布的3月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得43，虽较2月回升16.5个百分点，但仍处于收缩区间，为2005年11月调查开展以来的次低值，显示服务业产出继续下滑，下行速度放缓。此前公布的3月财新中国制造业PMI回升9.8个百分点至50.1，两大行业PMI双双回升，带动3月财新中国综合PMI录得46.7，大幅回升19.2个百分点。这一走势与统计局PMI一致。国家统计局公布的3月服务业商务活动指数录得51.8，回升21.7个百分点；综合PMI回升24.1个百分点至53。

　　财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，尽管疫情在3月得到了控制，但经济活动的恢复仍然有限，预计一季度GDP将显著负增，这对于今年增长目标适当下调，以及后续对消费、基建等领域加大逆周期力度，都提出了要求。

　　展望后市，广发期货认为，当前海外疫情尚未得到有效控制，国内经济下行压力仍大，货币政策尚存在进一步宽松的空间对期债形成支撑。不过随着复工复产的加快，逆周期调节的财政政策也在陆续落地，或引起市场对于经济改善的预期，进而提振市场风险偏好，对期债的上行带来扰动。由于目前期债波动较大，建议观望为主。

　　海通证券报告称，短期债市需顺势而为。一方面，二季度财政加码和供给冲击对长端利率形成小幅扰动，且本轮货币宽松相对克制，利率大幅下行空间受限。但另一方面，央行降息呵护短端利率并释放LPR下调空间，意味着利率债表内配置价值提升，海外流动性风险缓解也有利于外资重新增持利率债，中美利差和期限利差保护较足，预计供给冲击仅对债市形成小幅扰动，债市调整有顶。在货币宽松+债市供给加速的组合中，预计收益率曲线将维持陡峭化，长端利率区间波动。

　　中期需防范风险。报告称，利率突破前低后，利率债相对于贷款和A股的性价比有所下降。从债市牛尾三大信号来看，隔夜回购成交量和隐含税率数据还较为“安全”，但30年国债成交量数据已经在2月份释放出牛尾信号。在政策支持力度加大、复工复产进度加快的背景下，若二季度海外疫情蔓延速度放缓，需防范基本面修复、宽松政策衰减对利率的冲击。

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