今日银行存款利率为1.75%，较8月份CPI涨幅低2个百分点。 通货膨胀率优于基准一年期定期存款利率。 省钱就等于赔钱——这似乎是真的。 这种情况让经济各方面都有些不知所措，股市崩盘的阴霾尚未散去，房地产市场不温不火，通胀与通缩随时可能转换。 居民的财富增值困境似乎一下子变成了保值压力。 事实上，如果你放宽视野，看得更远，你会发现所谓“负利率”的影响远远超出了你口袋里的现金。 因此，一些涉及资产、政府收支、日常消费的领域很可能会出现与以往不同的情况。

背景：为什么需要降息

降息背景一：中国乃至全球的资本回报率已进入下行通道。 随着2008年全球金融危机的爆发，各国投资者开始怀疑美元资产的保值增值优势。 无人接手的次贷危机导致美国房地产价格大幅下跌。 为了维持借贷契约，美联储从危机初期到2014年10月实施了三轮量化宽松政策，实际上就是通过过度发行货币来稳定经济运行。 至此，美元贬值通道被打开。 资本主导的商品和服务的生产开始分散到美国以外的世界其他地区。 许多国家从中受益，经济快速增长。 以2014年为例，全球经济增长前50名的国家中没有一个是传统意义上的西方国家。 未来几年，这些股息可能会消失。 原因是：欧元区主权债务危机迟迟未能解决，新兴经济体转型升级不够迅速，一些与经济相关的地缘政治和军事因素挥之不去，非美元资产投资回报率下降。逐渐下降。 此外，美国经济已回归200年来年均GDP增长2%左右的正常区间，美联储多次呼吁但未落实加息预期，资本正在回流美国状态。 对冲风险、获取正常增值而不是追逐超额利润，成为近来资本所有者的基本策略。 为此，各国纷纷下调银行存贷款利率，以降低企业借贷成本。

降息背景二：中国经济迫切需要降低运行成本，鼓励就业、投资和消费。 中国经济正在经历从总量扩张向质量效益提升转变的过程，这就是经济新常态。 与传统意义上的宏观调控不同，这种转型依靠的是创新型企业的诞生，依靠传统产业向高端生产制造迈进。 注入新投资成为下一步。 在这一轮调控中，政府部门并没有直接“出手”，而是利用市场手段，力图保持政策中性，避免资本、劳动力等要素资源错配，成为宏观经济政策的主线索。 仔细看，货币政策与财政政策的配合又有新举措。 简而言之，就是运用以利率和货币供应量调控为主导的数量工具，同时实施以增加财政民生支出、减少特定行业税费为基本内容的间接引导。 稳定就业、促进投资、刺激消费三大目标取代了单纯拉动经济增长的做法。 旨在释放流动性、降低经济运行成本的降息源于此。

降息背景之三：与降汇率同步，减少追随美元带来的被动升值和经济波动。 2012年开始，人民币开始升值。 2013年，人民币兑美元汇率达到1：6.05的高位。 此后一直在高位波动。 至2015年8月11日，央行将人民币基准定价下调约3%。 各界人士都担心人民币贬值通道是否会打开。 事实上，近期全球主要货币——欧元、日元、卢布和巴西雷亚尔——都在兑美元竞相贬值。 有内部原因和外部原因。

当前人民币与美元汇率关系较为微妙。 如果把人民币国际化作为未来的任务，那么汇率市场化就是必要的。 盲目与美元挂钩，在反映人民币真实价格方面存在局限性。 货币政策也将相对被动。 一般来说，货币定价取决于汇率和利率。 目前的汇率是否反映真实价格？ 如果我们看存贷款利率的下行轨迹，那就不存在这样的情况。 从宏观角度看，防止汇率或利率在短时间内快速下跌，但允许两者交替适度波动，确实有助于解决一些更深层次的问题。

影响：降息的利弊

至于降息的影响，各方都比较关心的有四个问题：

首先，对个人财富的影响不能一概而论。 降低存款利率最直接的影响就是减少银行储蓄利息收入。 与2%的CPI水平相比，甚至是亏损的。 但仅限于一年定期储蓄与8月CPI的比较。 即使不考虑 CPI 的月度波动（2014 年 1 月为 2.5，2015 年 1 月为 0.8），也不考虑 CPI 核算体系中食品价格比例过高等代表性不足的争议，简单地假设个人转移他们所有的财富都以一年为期限。 通过人民币存款进行储蓄应该也是一种非常极端的情况。 换句话说，降息与财富缩水之间并不存在直接的因果关系。 一方面，个人和家庭财富的多元化是不争的事实。 每个家庭都有自己的财务管理计划。 实物投资、房地产、证券、外汇、银行融资等投资选择的丰富程度与以往完全不同。 降息而不减少财富并不是幻想；而是现实。 另一方面日元负利率，个人和家庭对长期财富的理解比我们想象的要深刻得多。 中国家庭对子女的投资体现了家庭财富在代际间的有序分配。 个人财富在不同时期有自己的计划如何花掉。 大多数情况下，降息对个人和家庭财富的短期影响实际上会被优化和消除。

二是对化解政府债务具有积极作用。 欧债危机让政府债务问题重新受到关注。 数据显示，与本国财政收支和其他国家债务规模相比，中国政府债务负担率并不高。 相对令人担忧的是地方政府债务。 2012年至今，中央组织了3次政府债务审计，就是明证。 事实上，确保债务不违约才是问题的关键。 由于债务规模过大，可能会导致一定期限内本金和利息支付过多，从而无法履行债务偿还协议。 债务违约的一系列连锁反应将对地方政府信用乃至金融体系产生影响。 因为目前地方政府债务大部分来自于商业银行借款。 降息可以缓解未来地方政府债务利息支付的压力。 考虑到地方债务规模达10万亿元，这并不是一个小数目。 如果考虑到占地方财政收入半壁江山的土地出让收入增速连续两年下降，那么降息将是实质性利好。

第三，对以房地产为代表的资产市场的影响相对复杂。 降息可以降低购房成本。 但大家更关心的是降本之后的房屋租售价格能否回归到可以承受的范围。 回答这个问题并不容易。 了解一些逻辑将有助于您做出自己的判断。

首先，以房地产为代表的资产价格具有周期性规律。 此周期是否与降息周期一致，会在一定程度上影响价格走势； 其次，降息会减轻资本负担，但很可能会增加劳动力负担。 资本与劳动力之间的替代关系也存在于回报率上。 在征收房地产税的国家，业主的大部分税收现金流来自赚取的收入。 因此，可支配收入是增加还是减少还很难说； 第三，降息可能会降低大家对人民币资产的信心。 随着相对清晰的降息通道的打开，人民币资产的吸引力必然下降。 资产买方市场的疲软将对供需从预期到现实产生影响。

降息对降低企业投融资成本的效果仍需分类。 只有企业才能向商业银行借款，因此降低利率可以降低企业的投融资成本。 这个前提还是比较苛刻的。 资本密集型和大型企业的日子可能会比较轻松。 毕竟，较低的融资价格有助于平衡汇兑损失和转型阵痛。 中小微企业问题较多。 一段时间以来，宏观流动性充裕，微观流动性偏紧。 近年来日元负利率，针对小微企业的各项政策消除了大部分制度性障碍。 然而，培育有效的金融市场仍需要时间和耐心。 研究表明，近期不少中小微企业的融资需求已从发展壮大转向生存。 对于贸易公司来说尤其如此。 当前，信用记录良好、监管良好、价格合理的不同层次的金融中介服务，可能是向各领域输送利率红利的毛细血管。

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