【核心提示】8月份以来，至少有6家A股上市公司宣布“踩中融信托的雷”。 市场和投资者紧张不已，被抛出无数问号。

作者 | 詹方阁

编辑| 星云

陷入赎回危机的中融信托让市场和投资者紧张不已。

产品到期日纷纷来临，逾期付款的阴影正在浮现。 上市公司开始发布作弊公告，最初隐藏在幕后的高净值投资者也开始发声。

国际评级机构标普、穆迪近日均表示，近期发生的事件是监管机构清理整顿信托行业留下的遗留问题。 此次事件对受评中资金融机构的直接影响可能有限，受评银行、保险公司等非银行金融机构对信托行业的直接暴露并不大。

但担忧并未减弱。 该事件发生在近一个月前。 一位投资者告诉《豹变》，目前理财经理的消息称：“6个月内就会有结果。” 除了相信这种说法之外，投资者似乎别无选择。

1、谁踩了雷？

8月22日，A股上市公司先锋电子（.SZ）发布公告称，踩进了中融信托的大坑。 据悉，本次未按时支付的信托金额为5000万元，涉及两款产品。 信托理财收益率分别为6.1%和7.2%。 期限为一年，且为非保本理财，因此有可能本金和利息均无法赎回。

2022年8月，先锋电子决定使用4亿元闲置资金购买理财产品，其中5000万投资于中融信托。

值得注意的是，先锋电子2022年归属于母公司股东的净利润为3341.4万元，而理财产品投资收益达到914.2万元，对净利润贡献显着。 因此，先锋电子也在公告中表示，中融信托推迟付款可能会对公司2023年利润产生影响。

先锋电子这家上市公司中融国际信托怎么样，只是中融信托雷雨下的一叶小舟。

事实上，这是自8月以来第六家A股上市公司宣布“踩中融信托雷”。 另外五家分别是伟光股份、金方能源、金博股份、南都置业和咸恒国际。 此外，安邦电气、中瑞泰等新三板挂牌公司也对中融相关信托产品存在逾期赎回风险进行警示。 他们中的大多数人不仅仅购买了一款中融信托金融产品。 虽然期限很短，但还是逃脱不了延期付款的命运。

Wind数据显示，仍持有中融信托理财产品但尚未爆雷的A股上市公司包括安利股份、*ST民控等。德邦证券研报显示，截至8月13日，共有30家上市公司曾披露购买中融信托产品。 “幸运儿”就像邵阳玉马一样。 公告显示，公司于2023年1月购买中融信托集合资金信托计划本金高达1.1亿元。 三笔理财交易的到期日为2023年6月末，本金和利息全部收回。

中融信托此次地震，受影响的不仅是上市公司，还有相当一部分高净值投资者。

一位投资者告诉《豹变》，投资者间流传的信息显示，目前有34只产品已停止赎回。 几乎所有主动管理型组合投资信托产品均已停止赎回。 此外，还有大量的基础资产。 房地产项目产品蓬勃发展。

严格来说，面尘并不是最适合信托产品的受众。 她极其厌恶风险，很少一次性投入如此大的金额。 中融信托投资的400万元是通过出售北京北五环的一套房子获得的。 她原本想用这笔钱给孩子买房，但楼市尚未见底。 她不敢轻举妄动，只是想给钱找一个临时的中转站。 “财务经理知道我胆小，所以建议短期投资6个月。” 但这种投资实际上是非保本理财。

陈冕说，她今年5月购买了这款名为“庚泽1号”的产品，12月就过期了。 8月初，中融停牌的消息开始在投资者中传开。 虽然她买的产品还没有过期，但这四个月来她几乎注定会受到惊吓。 她不想乐观，因为乐观可能会带来更大的失望。

家豪以为自己没有把鸡蛋放在同一个篮子里，但他已经经历了两次确认的逾期交易。 “四大理财公司购买的产品将于7月28日到期，（中融信托）运营的产品将于8月6日到期。” 他购买的两款产品分别为中融铸金163和中融信托融嘉瑞1号，每份合约金额300万元，收益率7.8%，期限一年。 这也是一种非保本理财。 嘉豪告诉《豹变》，根据投资者间流传的信息，目前中融信托仅有日常项目、单一标的项目（如政府、信托），部分工商、证券信托仍在正常兑付。

关于交易所为何暂停以及何时恢复，官方似乎没有消息。 它仅依赖于财务经理和客户之间的一对一沟通。 最新消息是，嘉豪财务经理透露：“中融的问题不大，6个月内就会有结果。”

2.问题已经暴露

中融的雷雨给投资者和市场留下了无数问号。

作为老牌信托公司，中融的前身是哈尔滨国际信托投资公司。 2009年，中融信托引入经纬纺机作为大股东，为其提供了央企背景，但本质上仍是中植集团的重要融资平台。 除信托外，中植还持有保险、期货、基金等多项金融牌照，并控股或参股四家财富管理公司。 监管收紧对民间金融控股集团的管理后，中植集团的命运开始起起落落。 此外，曾经大力投资房地产平台的中融信托的命运之轮也开始转动。

截至2022年底，中融信托存续信托计划1633个，管理资产6293.49亿元。

无论是上市公司还是投资者，在最后一次购买宝蕾产品之前，几乎都是中融的老客户。 那么长期建立的信任是如何崩溃的呢？

“豹变”获得的两份投资者信托合同均显示，“本信托计划项下信托资金主要投资于监管机构认可的金融工具或产品”，包括国债、金融债、公司债等。 这也意味着他们投资的产品没有明确的投资标的，而是资金池产品。 此类产品一般以滚动方式发行融资，因此不同时期的产品都会受到影响。

由于此类资金池业务隐藏着巨大风险，2018年资管新规出台，已对其做出了限制：金融机构必须对各资管产品的资金进行单独管理、单独设立账户、单独核算。 。 不得开展或参与具有滚动发行、集合运营、单独定价特点的资金池业务。 当时监管机构为资管新规的实施设定了过渡期，后来因疫情原因延长至2021年底。 更重要的是，资管新规限制新增项目，而这些资金池都是已有项目，退出还需要时间。

绵晨和嘉豪都告诉《豹变》，他们与中融保持了多年的客户关系，所以尽管知道这几年融资市场不好，但他们仍然有理财需求，也有信任。经过很长一段时间的积累。 让他们继续投资。 但他们选择期限较短、收益率较低的产品，希望降低风险。

不仅是个人投资者，阅读伟光股份等上市公司的公告也会发现，这并不是他们第一次购买中融的产品，甚至不是第一次遇到延误。

例如，伟光股份购买的“中融·融培275号集合资金信托计划”，起始日为2021年6月30日，原到期日为2022年6月30日。有限公司公布延期信息，称基础资产暂停建设和销售，因此该项目未按预期出售。 中融提出延期还款计划，并将原本7.2%的收益率提升至7.4%。 疫情起因足够特殊，延期计划也比较有诚意，这或许促使了这些基金与中融信托的进一步合作。

更重要的是，在大多数投资者眼中，中融信托其实属于行业第一梯队。 永易信托网数据显示，中融信托连续两年位居信托公司总资产排名第九位。 在公司综合排名中中融国际信托怎么样，其2021年和2022年的排名分别为第10位和第11位。 国金证券分析认为，从信托资产/净资产来看，中融信托28倍的杠杆率处于行业平均水平的合理水平。

正因为如此，中融信托危机爆发后，市场上流传着其他信托公司也将暂停赎回的传言，但随后均被否认。

3.结局就像盲盒

国金证券在研报中表示，中融信托逾期付款的产品主要是房地产信托和非标产品。 例如，咸亨国际三只逾期信托产品的基础资产均为房地产项目。 中融信托通过股权投资方式进入市场，但公司会为其提供质押担保，也就是人们常说的“公开股、实债”。 ”。

《豹变》梳理中融信托近五年年报发现，2018年至2022年，其信托投资房地产行业的占比始终徘徊在10%至18%之间，且未出现下降趋势明显。

疫情期间房地产行业遭受重创，2020年恰好是中融地产信托占比最大的一年，占比18%。 但国金证券在研报中表示，这在中融信托整体信托中占比并不大，且非标准信托和标准信托的资金相互独立、隔离，因此整体对中融信托的影响不大。中融信托可控。

2022年底披露的最新年报显示，中融置业信托规模672.59亿元，占比10.69%； 其基础产业信托规模为534.8亿元，占比8.5%，两者合计占比19.19%。

“豹变”发现，除了底层资产确定为房地产项目的产品外，不少所谓“非标”资金池项目实际上也投资了房地产标的。 比如上面提到的伟光股份购买的、未来只能延期的“荣培275号”。 另一家购买该项目的上市公司塔牌集团透露了更多信息。

“豹变”发现，这笔信托基金实际上投资于一个房地产项目——“南翔新艺园生活广场项目”，并且还有关联公司的股权作为质押担保。

此前，一位信托行业内部人士向《豹变》透露，信托参与房地产项目大部分都是前置融资，即房地产公司在获得银行抵押贷款之前获得的融资。 一般来说，利率较高，期限较短，也比较合适。 更符合资金池产品的特点。

除房地产和基础设施项目外，中融信托2022年年报还显示，其信托资产中有4.41%投资于证券市场； 41.84%的资产投资于实业； 32.83%投资于金融机构，另有1.73%资产投资于其他行业。

更乐观的预期来自于研究机构。 不少研究报告认为，中融的停牌危机不会波及整个行业，因为现有的资金池业务仍在缩减，而国内房地产信托和基础产业信托的规模实际上占GDP的比例并不高。 中融所表述的“6个月”期限可能更像是“薛定谔的猫”。 直到开箱后的某一天，没有人能知道结果。

如何应对违约项目风险，不仅是中融信托乃至整个行业的关键问题。

（应受访者要求，文中姓名均为化名）

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