（瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东资料图）

21世纪经济报道记者郑庆廷北京报道

新年伊始，世界经济面临的形势依然扑朔迷离。 美欧世纪通胀能否降下来？ 美联储的货币政策何时会发生转变？ 中美两大经济体将如何影响全球经济走势？ 这些问题继续牵动着世界各地投资者的心弦。

近日，瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东在接受21世纪经济报道记者专访时表示，今年全球大规模通胀将有所缓解，需求减弱，供给持续宽松瓶颈和有利的基础效应。 为确保2023年全球通胀恢复到近年来较为正常的水平，发达经济体的通胀预计将从2022年的6.9%降至2023年的3.2%。

目前，美联储货币政策何时转向正成为市场关注的焦点。 在陈东看来，当前较高的消费者通胀预期和相对持续的工资增长可能会让美联储担心此时放松警惕还为时过早。 预计美联储今年将加息两次——2月份加息50个基点，3月份加息25个基点，最终利率达到5.25%。 不过，预计今年不会启动降息进程。

瑞士百达翡丽财富管理在最新展望报告中预计，今年上半年全球经济将经历温和衰退，但下半年将出现反弹，全球经济增速预计为2.5%，低于去年的3.0%。 2022年，美国和欧元区年初均陷入轻度衰退，2023年各萎缩0.2%； 今年中国经济将增长4.5%，实现温和复苏。

该机构认为，尽管美元仍处于相对强势的地位，尤其是在第一季度，但它将继续发挥避险资产的作用。 然而，随着今年下半年全球经济开始复苏，到今年年底美元相对于所有货币都将走弱。 这很可能标志着美元被高估势头的顶峰。

瑞士百达翡丽集团是由八位所有者兼经理共同拥有的合伙企业。 只提供财富管理、资产管理、另类投资解决方案及相关资产服务。 它不从事投资银行业务或提供商业贷款。 截至2022年9月30日，瑞士百达翡丽管理和托管的资产达到5910亿瑞士法郎（约合6010亿美元）。

欧洲和美国的通胀都会下降，但美国的通胀速度会更快

《21世纪》：回顾2022年，通胀无疑是全球经济的关键词。 尽管主要经济体持续加息，但通胀压力始终存在。 目前，美国第四季度通胀数据显示出放缓迹象。 展望2023年，美国通胀会快速回落吗？ 全球通胀能否扭转取决于哪些因素？

陈东：今年美国通胀肯定会回落，部分原因是去年基数较高，但回落速度还存在一定的不确定性。 目前，虽然实物商品通胀明显回落，但服务业通胀下行势头并不特别明显。 这与国内工资增长密切相关。 劳动力市场仍然处于非常紧张的局面。 虽然美国12月服务业PMI跌破50线，但这是首次处于收缩状态。 能否继续还有待观察。 从这个角度来看，美联储将继续采取相对谨慎的立场，不会很快开始降息。

欧元区和英国的通胀更多地受到能源价格的推动，欧洲整体上对外部能源供应的依赖程度远高于美国。 德国等欧洲主要经济体此前主要从俄罗斯进口能源，但俄乌冲突爆发后，不得不转而从其他地方进口能源。 这种能源需求的转换不仅面临高昂的成本，而且还将经历一个漫长的过程。 。 因此，欧洲通胀下降速度要慢得多，并且可能在未来很长一段时间内保持在高位。 事实上，今年冬天欧洲的情况比预期要好。 这背后有一些特殊因素：一是俄乌冲突爆发后，欧洲迅速储备了大量俄罗斯天然气； 其次，去年受疫情影响，我国能源需求相对疲软。 部分能源供应空间留给了欧洲，包括将中国出口的液化天然气转售给欧洲。 在这种特殊情况下，欧洲目前拥有较为完善的能源储备。 但当欧洲在春季进入新的储备周期时，事情可能会变得更加困难，因为不仅欧洲不再能够进口大量俄罗斯天然气，而且中国经济的重启也将创造更高的能源需求。 综合而言，这些因素表明欧洲的通胀下降速度不会像美国那么快。

预计美国今年加息两次不会降息

《21世纪》：当前，全球市场关注的焦点是美联储货币政策是否会发生变化。 美联储加息进程是否已进入最后阶段？ 具体来说，美联储还有多少加息空间？ 今年美国经济会陷入衰退吗？ 美国什么时候开始降息？

陈东：我们认为美联储可能在2月份再加息50个基点，然后在3月份再加息25个基点。 这可能是最后一次加息。 也就是说，在当前基础上，美联储还将加息。 再增加 75 个基点以达到 5.25% 的上限。 同时，我们认为美联储今年降息的可能性不大，主要是因为美国今年将进入非典型经济衰退。 一般来说，美国经济衰退的标志是劳动力市场疲软和失业率上升。 然而，在这次经济衰退期间，劳动力市场不太可能出现太大的疲软。 虽然亚马逊、、谷歌等高科技公司最近都出现了裁员，但这些被裁人员都是备受抢手的高科技人才，能够很快找到其他工作。 总体来看，美国就业市场仍处于供给不足的状态，美国经济将进入相对温和的衰退。 为了避免通胀反弹2023降息预期，尤其是工资驱动型通胀反弹，美联储今年不太可能降息。

中国经济最早将在春节后开始回升

《21世纪》：展望2023年，中国经济走势与海外有何不同？ 从经济政策和防疫政策来看，去年的经济形势与今年有何不同？

陈东：过去两年，中国和西方主要国家处于不同的周期。 在西方国家经济相对低迷的时候，中国受益于动态出清政策，保存了大量产能，中国经济一度独树一帜。 但后来2023降息预期，当世界主要经济体全面自由化时，中国却因疫情屡次陷入更加困难的时期。 经济周期的差异决定政策的差异。 当西方经济体开始收紧政策时，中国则维持相对宽松的政策。 今年，美国和欧洲经济将进入衰退，而中国经济将出现反弹，政策不同步仍将持续。

对于中国经济来说，从三驾马车的角度来看，消费的改善将是最明显的，尤其是旅游业，可能会出现明显的反弹。 预计固定资产投资将呈现温和改善，房地产行业在利好政策支持下将迎来温和复苏，优质房企融资环境有所改善，但新增投资恐不增加显着是因为开发商和购房者仍较为谨慎，城市住房需求的增长速度不会像过去那么快。 另一方面，地方政府主导的基础设施投资仍然比较困难，因为地方财政状况已经比较紧张，扩大专项债券发行的能力也有限。 去年四季度出口开始下降，主要是受全球经济放缓影响。 随着今年美国和欧洲进入衰退，它们将继续受到拖累。

总体来看，我们预计今年中国经济增速为4.5%，主要取决于反弹的时机和幅度。 目前，中国经济的反弹可能会比预期来得更早，因为防疫政策的优化比预期更早，疫情见顶也更早。 因此，春节后经济可能会开始明显反弹。 但另一方面，反弹幅度仍面临一定的不确定性，所谓的“报复性消费”是否会真正发生还有待观察。

人民币兑美元继续升值空间有限。

《21世纪》：受美元加息影响，2022年人民币汇率将出现走弱趋势，年底将出现一波快速升值。 您如何分析近期人民币汇率强劲的上涨势头？ 今年人民币兑美元能否进一步升值？

陈东：去年人民币兑美元汇率大幅贬值，主要是中美债收益率倒挂所致。 此外，短期经济周期的影响也给人民币带来了一定的压力，尤其是去年疫情带来的压力。 今年以来，随着防疫政策的调整，短期周期性压力解除，导致人民币汇率近期出现反弹。 但中美利差依然存在（目前中国十年期国债收益率比美国低70多个基点，一年期国债收益率比美国低200多个基点）低于美国），而且今年这种趋势可能会持续下去。 因此，今年人民币兑美元继续升值的可能性不大。

但从对一篮子货币的汇率指数来看，去年人民币贬值其实并不严重，目前的汇率水平高于2018年至2021年的大部分时间。这表明当美国在快速加息的情况下，全球大多数货币都在贬值，而人民币相对于其他货币表现较好，因为在过去很长一段时间里，人民币相对于其他货币是随着美元一起升值的，但是现在它正在吐出一部分升值。 因此，人民币的实际汇率并不是很低，只是看上去比美元低而已。

《21世纪》：去年11月以来，中国股市出现了较为强劲的反弹。 这种上升趋势能否持续？ 今年A股可能呈现怎样的走势？ 今年外资增持A股背后的逻辑是什么？ 今年外资流入A股的势头能否延续？ 哪些行业和投资主题将有更大的投资机会？

陈东：A股本轮反弹主要是一篮子政策的转向。 除了防疫政策的放松，还有房地产政策的放松。 不过，股市后续走势将主要取决于实体经济的复苏进程和企业盈利能力。 恢复状态。 去年10月底到现在，股市的快速复苏更多地体现了人们对经济的预期，但后期验证预期时可能会出现波动。 总体来看，中国经济将继续回升，但可能不再直线拉升，而会出现正常波动。 目前我们更看好消费和长期主题，比如新能源、生物医药等。

对整个亚洲的看法相对乐观

《21世纪》：我刚才提到今年欧美主要经济体面临衰退风险，那么亚洲经济将受到怎样的影响？ 中国经济前景的改善将为亚洲带来怎样的动力？ 除了中国之外，今年还有哪些亚洲经济体可能表现出色？

陈东：我们对整个亚洲还是比较乐观的。 今年上半年，韩国和台湾可能会比较困难。 它们与全球半导体周期高度相关。 这一周期可能尚未见底，但其他亚洲经济体目前表现良好。

印度自去年以来继续扩张。 它是内需型国家，出口相对较少，受国际需求周期变化影响不大。 目前，印度内需依然强劲，新的信贷周期于去年重启。 此外，印度出口由于起点较低，还有很大的增长空间。 苹果去年已将最新 14 款手机的部分生产转移到印度，这意味着最新型号的苹果手机将在中国和印度同时生产。 这是以前从未发生过的事情，表明印度制造业正在受益于跨国公司的供应链重组计划。 我们预计2023年印度经济增长为6%。虽然这低于去年7%的预测，但仍将使印度轻松成为主要经济体中增长最快的国家。

我们对东盟的经济前景也非常乐观。 东盟人口多、结构年轻、劳动力成本低。 跨国公司供应链重组持续为越南、印尼等东盟主要经济体带来效益。 虽然由于经济周期不同，越南今年的表现会比较差。 但总体来看，东盟形势相对健康，也将受益于中国经济的重启。 例如，泰国的旅游业将得到提振。

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