记者 王艳丹 编辑 谢欣

备受市场关注的退市制度改革终于落地。

2020年12月31日深夜，聚焦新一轮退市制度改革，沪深证券交易所正式发布新修订的《上海证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称《规则》）。简称《股票上市规则》）。 《规则》）以及《上海证券交易所科创板股票上市规则》、深圳证券交易所创业板股票上市规则（以下统称新退市规则）等配套规则。

其中，最受关注的是，严格设定重大财务造假退市量化指标：造假年限从3年减少到2年； 将欺诈比例从 100% 降低至 50%； 将诈骗总额从10亿元减少到5亿元； 同时增加了新的营业收入指标。

交易所发布新规后，证监会也发布了记者提问的解答，表示证监会将拓展多元化退出渠道，加强退市监管，加快制定相关投资者保护制度，加强发行和上市工作。上市、再融资、并购、退市、退市。 对市、监管、执法全流程、链条进行监督问责退市新规 扣非，推动《完善上市公司退市机制实施方案》全面落实。

新增“市值退市”方法

对于刚刚发布的退市新规，《每日经济新闻（博客、微博）》记者梳理了以下要点：

1、新增市值连续20个交易日低于3亿元人民币的，予以退市。

2、面值退市标准明确为“1元退市”，并设置过渡期安排：对于面值退市的个股，如果新规之前开始“低面”时间，将进入退市整顿期按原规定执行。

3、取消单项净利润、营收指标退市指标。 新规下，扣除前后净利润较低者为负且营收低于1亿元的，将被纳入*ST。 扣除扣除前后净利润，以负数为准且收入较低的，将实行*ST。 退市风险警示股票被出具非标准审计报告的，将被终止上市。

4、重大违法财务造假新指标：财务造假连续两年，营收、净利润、利润、资产负债表虚假记载金额合计超过5亿元，且占相应年度总额的50%以上两年内的账目。 情节严重的退市、持续停牌时间点自收到行政处罚预告通知书或者法院判决书之日起顺延至收到行政处罚决定书或者法院判决书生效之日。

5、新增规范性指标包括信息披露和规范运作存在重大缺陷且拒绝改正、半数以上董事不保证半年度报告、年度报告真实性等情况。 出现上述情况且公司在停牌两个月内未整改的，将实施退市风险警示。 若两个月内不改正，公司将被终止上市。

6、取消暂停上市并恢复上市，并明确财务指标连续两年达不到要求的，终止上市。 公司股票被终止上市的，可转债也将同时终止上市。

7、交易退市不设退市期限。 其他品种股票退市盘整期首日不设涨跌幅限制，退市盘整期由30个交易日缩短为15个交易日。

8、关于重大违规强制退市，新规实施前已收到行政处罚事先通知或决定书，可能涉及重大违规强制退市的，按照原规定执行； 新规定实施后收到相关通知的，按原规定执行。 2015年至2020年的财务数据将按照原规则和标准进行判断，以确定其是否遭遇强制退市的重大违规行为。 2020年及后续年度的财务数据将按照新的规则和标准进行判断，以确定其是否遇到强制退市的重大违规行为。

九、深圳市将设立风险警示牌，具体实施时间另行通知。 风险警示股票、退市股票进入风险警示板交易，并设定交易量限额。 单只股票每日累计申购不得超过50万股。 普通投资者首次在本板购买股票，须签署风险揭示书。 参与退市整理股票，需要满足“50万元资产+2年投资经验”的门槛。

此外，交易所还设立了新旧退市制度的过渡安排：已暂停上市的，2020年年报披露后仍执行旧退市制度； 对于已实施风险提示的，安排了以下处理方式：

1、新规未触发退市风险警示且原规则未触发暂停上市的，取消退市风险警示； 2、新规未触发其他风险提示的，取消其他风险提示； 3、新规不触发退市风险警示，但触及旧暂停上市规则的，不暂停上市，实施其他风险警示； 4、如遭遇新规则退市风险警示及其他风险警示的，按照新规则执行风险警示。

加强与登记制度改革的配合

此次实施的退市新规力度空前。 交易所发布新规后，证监会也发布了记者提问的回应，并对退市新规“点赞”。

证监会指出，自1999年《证券法》初步确立退市制度框架以来，证监会已进行了四次退市制度改革，建立了较为完善、与市场发展相适应的退市规则体系。阶段。 但与成熟市场相比，我国资本市场退市不制度、不坚决、不彻底等问题依然突出，年均退市率仍然较低。 一些失去持续经营能力的企业长期滞留在资本市场，严重制约资源配置效率； 一些严重违法违规的企业没有及时清理，扰乱市场秩序。 市场约束尚未有效发挥作用。 交易退市和自愿退市的案例较少，退市渠道相对单一。 此次退市制度改革坚持充分​​发挥市场作用，尊重市场、尊重法律，加强与注册制改革的协调配合，吸收科创板、创业板退市改革试点经验，促进股价、市值等交易指标更好发挥作用。 它发挥着重要作用； 重点关注上市公司可持续经营能力，推动“空壳公司”及时清算。 明确和细化具体标准，增强规范操作和重大违法行为退市标准的可操作性。

沪深交易所全面修订财务指标、交易指标、监管规定、重大违规行为退市标准，取消各板块单项连续亏损退市指标，制定扣除非净利润和亿元营业收入的财务指标合并； 在保留“面值退市”等交易类退市标准的基础上，设定“3亿市值”标准； 对存在重大缺陷且拒不改正的，提高信息披露标准和规范运作标准； 新增重大违法退市情况的详细认定等。同时，按照新证券法规定，取消暂停和恢复上市，优化退市整顿期限，提高退市效率。

总体来看，沪深交易所退市规则修订对于提高上市公司质量、改善资本市场整体环境、加快优胜劣汰、强化投资者风险意识、引导理性投资具有积极意义。投资。

证监会还透露，已对复控互动等公司展开调查，以避免因财务造假退市，未来将继续加大对类似案件的监管力度。 同时，我们将继续加强与地方政府和相关部门的信息共享和监管合作，有效克服退市过程中可能遇到的各种阻力。

此外，证监会指出，退市不仅仅是追求退市数量，也不是唯一的纪律处分措施。 严格执法要确保一方面有错误一定要受到惩罚，另一方面惩罚要相称。 我们必须实事求是，辩证、系统地思考上述关系。 沪深交易所落实改革要求，合理设定退市标准。 他们不仅充分发挥退市对违法违规行为的惩罚作用，而且与整个监管体系有机结合退市新规 扣非，综合运用诚信档案、监管措施、行政处罚、刑事移送以及集体诉讼等多种工具。对各类违法违规行为进行立体问责，同时最大限度减少投资者损失。 2020年，新证券法大幅加大了行政处罚力度。 近日，全国人大审议通过了刑法修正案（十一），违法发行、金融诈骗等行为的成本明显上升。 第一宗集体诉讼案已正式启动，证监会正在加快制定指令回购等配套方案。 投资者保护制度既保证了“退可”，又“退了稳”。

许多企业面临着保护外壳的巨大压力

从目前情况看，2020年因面值不符合规定退市的股票多达14只。 最新的是*ST刚泰。 2020年12月29日，上交所因触发面值退市规则，决定终止*ST刚泰股票上市。 *ST刚泰成为2020年第19家退市公司、2020年第14家面值退市公司。

*ST刚泰自2021年1月7日起进入退市整理期，持续30个交易日，涨跌幅限制在10%。 2020年12月31日，*ST刚泰收于0.50元/股。

此外，多家*ST公司年底公布风险。 12月29日，*ST天下发布公告称，公司股价收盘价已连续10个交易日（2020年12月16日~2020年12月29日）低于股票面值（即1元）。 ）。 如果股票连续20个交易日（不包括公司股票全天停牌的交易日）每日收盘价低于股票面值，公司股票存在终止上市风险并在深圳证券交易所交易。 12月29日晚间，*ST益盛还公告称，公司股票收盘价已连续11个交易日低于股票面值，存在终止上市风险。

12月以来，ST、*ST股下跌多达146只，其中16只跌幅超过20%。 而这些跌幅超过20%的个股中，大多在三季度都出现了巨额亏损。 例如，*ST刚泰前三季度亏损6.23亿元，*ST中鑫亏损3.9亿元，*ST金州亏损25.95亿元。 在退市新规下，这些上市公司面临着越来越大的保壳压力。

此外，由于退市新规，扣除前后净利润为负（以负数为准）且营收不足1亿元的，将被纳入*ST。 连续两年扣除前后净利润以较低者为准；公司营收为负且营收不足1亿元的，终止上市； 退市风险警示股若被出具非标准审计报告，将触发退市标准等规定。 从三季报来看，部分上市公司可能因营收或净利润而退市。 如果指标不达标，就会有危险。

东方财富金融终端数据显示，2020年前三季度，76家上市公司营业收入低于1亿元，相应净利润大多处于低盈或亏损。

目前，两市2020年前三季度营业收入最低的公司是创业板嘉爱科技。 公司前三季度营业收入-1000万元，归属于母公司股东的净利润亏损4.43亿元。 2019年，该公司已亏损11.91亿元。

此外，嘉科技在三季报中预计，2020年年报仍将亏损。 在退市新规下，像嘉科技这样管理不善的公司面临着保壳的压力。

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