申银万国发布投资研究陈诉，评级: 买入。

吉胜科技是网吧行业排名第一的计费管理软件公司。吉胜科技主要为网吧提供经营管理和增值服务解决方案，核心产物为计费管理软件万象网管，目前拥有约50000 家网吧用户、活跃网吧管理终端数约400 万，占网吧计费系统市场份额约30%（网吧市场排名第一，新浩艺排名第二，09 年市场占比为24%）。

收购吉胜科技确立公司网吧市场王者地位，收购新浩艺年内有望获得实质性进展。本次收购完成后，公司在网吧管理和计费软件市场份额分别到达50%和39%，牢牢位居行业第一位置。而若完成对新浩艺的收购，那么份额进一步上升至80%和54%，确立绝对领先的市园地位。我们认为，完成对吉胜科技收购之后，公司已经在网吧管理和计费软件市场均处于行业第一位置，将有望进一步提升对新浩艺收购的议价能力，甚至对新浩艺的收购价格也存在重新调整的空间和可能。

无需担心吉胜科技盈利能力，预计12/13 年有望贡献较为显著收益。2011 年公司实现营业收入4902 万元、净利润-2754 万元。出现较大额度亏损的主要是因人员动荡导致的暂时性亏损。由于公司较高的市场占有率以及与顺网科技较强的协同效应，我们参考新浩艺盈利水平（10 年净利润1749 万元、11 年有望到达3000 万元），预计收购完成后吉胜科技有望在12/13 年分别贡献1000/2000 万元净利润，增厚公司同期业绩12.1%/13.5%，当前收购价格对应12/13 年仅为8/4 倍PE，显著低于A 股互联网行业30 倍的平均估值水平。

上调公司盈利预测，期待市场不停认可其娱乐平台价值，重申“买入”评级。考虑到吉胜科技利润贡献，我们分别上调公司12/13年备考盈利预测12.1%/13.2%至0.70/1.29元（假设吉胜科技从12年起全年并表且新浩艺从13年起全年并表），当前股价分别对应12/13年34/19倍PE。而假如新浩艺12年全年并表，12年备考盈利预测上调至为0.88元，当前股价对应12年27倍PE。连续看好公司平台价值，公司不但是网游领域的国美苏宁，同时在电子商务和支付领域话语权也在加强，更期待云海平台乐成推出提升未来发展空间，维持“买入”评级。同时，作为A股商业模式与Facebook最为接近的上市公司，建议关注Facebook上市对公司股价的推动作用。

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