中国基金报记者 沉楠

对于一个有周杰伦天王的公司来说，想要保护它并不是那么容易的事情。 上市不容易啊！ 4月11日，香港联交所官网显示，巨星传奇集团再次提交上市申请材料。 此前，该公司曾于2021年9月、2022年3月、2022年10月三次提交表格，但均因财务信息过期而失效。 。 此次公司更新了2022年上半年末至2022年底的财务信息。

巨星传奇披露期间的主要收入来源是周杰伦推动的一款微商产品——“魔弹防弹咖啡”，主打减肥减脂。 由于售价高、毛利率高，咖啡业务占公司2019年营收的83%。 然而，这款产品自推出以来就饱受争议。 有的消费者认为它可以减肥并分享自己的经验，而另一些消费者则认为这是妥妥的“智商税”。 伴随着争议，魔力咖啡近两年销售额直线下滑，销售额从2020年的3.33亿元跌至2022年的1.51亿元，跌幅过半。

从商业模式来看，巨星传奇更像是一个“整合者”。 流量严重依赖周杰伦，而周杰伦的母亲和经纪人也被认定为控股股东之一。 咖啡等微商产品全部外包给一家叫恒美集团的公司。 公司的渠道并非自有，而是采取“经销商+经销商”的多层次经销模式。 披露期内，公司基本面较为脆弱，业绩波动较大。

由于庞大的多层次分销网络以及价格上涨，该公司总经销商昆山挺社曾因涉嫌传销被昆山当地市场监管局立案调查。 幸运的是，最终没有被识别出来。 截至发稿，有消息称巨星传奇已经通过听证会，但港交所网站上并未显示这一消息。

左边明星IP运维，右边微商销售

“周杰伦”三方面赋能

从招股书的介绍来看，很难用三言两语解释清楚巨星传奇的商业模式和主营业务。 既不是传统的围绕明星的包装策划和衍生业务，也不是一般的微商新零售。 巨星传奇将两者深度结合：一方面运营、开发、提升明星及其IP的流量；另一方面运营、开发、提升明星IP的流量。 另一方面，通过微商等渠道销售高毛利产品变现，形成闭环。

不难发现，这种商业模式的核心是“演唱会及媒体内容、IP创作、许可授权”。 它可以从三个方面赋能。 一是赋能产品品牌建设（如最大单品魔力咖啡）； 二是赋能新零售分销网络，三是赋能流量和获客。

最大的IP是“周杰伦”。 在该公司700多页的招股说明书中（包括待整理的空白内容），“周杰伦”三个字出现了366次，也就是说基本上每两页就出现一次。 就提一次吧。 该公司表示，“2019年和2020年，我们的大部分自有名人IP都以周杰伦先生为中心，他是一位在华语社区广为人知20多年的超级巨星。” “我们与周杰伦先生的艺人经纪公司星耀音乐签署了为期十年的IP授权协议。”

自2021年以来，它一直试图使其明星组合多样化，以扩大其IP库。 “我们建立了一个对我们独特的明星IP感兴趣的用户社区，他们活跃在这种以IP为中心的私域流量中”。

不过，主要收入贡献仍然来自“周杰伦”。 一是“新零售”销售产品的贡献，2019-2022年贡献分别为83%、72.8%、64.8%和45.2%； 二是以周杰伦为中心或作为表演者的参与者参与IP创作和运营贡献，期间贡献率分别为5.7%、19.6%、9.1%和13.3%。 两项收入加起来，“周杰伦”的贡献分别占营业收入的88.7%、92.4%、73.9%和58.5%。

基于此，周杰伦的影子也体现在股权上。 马新婷、杨俊荣、叶惠美、陈忠为巨星传奇的控股股东。 四人签署了一致行动协议，合计持有64.47%的股份。 叶惠美是周杰伦的母亲，杨俊荣是周杰伦的经纪人兼周杰伦经纪公司杰威尔音乐公司的负责人，马新婷是周杰伦的多年商业伙伴，陈忠是周杰伦经纪公司的董事。

魔力咖啡被质疑智商税

近两年销售额暴跌55%

如果说“周杰伦”是巨星传奇集团商业模式的核心，那么“魔弹防弹咖啡”就是公司实现商业变现的产品核心。 “摩亨”一词在招股书中出现了461次，比“周杰伦”出现的频率还要高。

招股书显示，“我们新零售业务的大部分收入来自于磨憨咖啡的销售，其中我们

《磨憨咖啡》将于4月全国发行。 据悉，Magic 属于防弹咖啡类别。 防弹咖啡的概念于2004年在美国首次提出。2016年，防弹咖啡在中国开始商业运营。 防弹咖啡源于“生酮”健康管理体系的产品理念。 所谓生酮饮食是指在燃烧大量脂肪的同时限制碳水化合物的摄入。

在该公司“魔弹咖啡（超星行动）运营中心”网站、小红书等社区中，该产品都明示或暗示与减肥相关。

图片来自“Mobo防弹咖啡（超星运营）运营中心”网站

中国基金报记者注意到，磨憨咖啡的价格并不便宜。 官网一盒7包冲泡咖啡强行捆绑一瓶“草莓泡泡”，售价298元企业微商外包，而官网推荐“三盒咖啡+三瓶草莓泡泡”，售价894元以此计算企业微商外包，一小袋咖啡加一瓶“草莓泡泡”的价格为42.57元。记者询问是否可以单独购买咖啡，客服人员表示“草莓泡泡”是辅助品为增强效果，应与产品一起销售。

招股书显示，以魔力咖啡为主的健康管理产品板块毛利率高达71.6%。 需要注意的是，这仅反映了公司向经销商销售的毛利率，而不是终端毛利率。

然而，这款价格昂贵的产品也随着“减肥”的推广，引发了诸多关于“智商税”的质疑。 有媒体直接质疑其所谓的“虚假宣传”。 据澎湃新闻报道，魔力咖啡的生产许可证号为SC301。 是杭州恒美食品科技有限公司生产的固体咖啡饮料。本产品只是普通食品。

恒美集团也作为公司唯一的咖啡产品外包供应商出现在公司的招股书中。 该公司表示，“恒美集团是我们截至2020年12月31日、2021年和2022年各年度的最大供应商，从恒美的采购量分别占我们同期采购总额的约48.1%和31.2%。和 23.2%”。

招股书显示，2019年至2022年，磨憨咖啡销售收入分别为7190万元、3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元。 近两年营收大幅下降，同比下降31.53%。 %、33.77%，两年销售额下降了55%。 2021年，其Magic 整体销量为71.1万盒，2022年销量降至46万盒。

该频道不是您自己的

近2万经销商被抓传销调查

除了整合明星IP和外包产品外，公司的销售渠道并不是自己的，而是高度依赖自然人李挺经营的一家公司“昆山听社”。 招股说明书称，李挺是昆山汀舍的关键人员，“一直与我们密切合作”：一是建立、发展和管理昆山汀舍分销产品的分销网络；二是负责昆山汀舍分销产品的分销网络。 其次，Magic 推出以来，为了扩大分销，在线上推广产品。

公司聘请分销代理商昆山顶舍协助经销商管理及销售相关培训，并根据公司签订的总分销协议开展销售及营销活动。 为协助公司进行经销商管理，昆山亭舍与公司经销商签订了经销协议，公司经销商负责对所属经销商进行监控。

招股说明书显示，2018年、2019年、2020年和2021年，该公司的分销网络分别由36家、74家、575家和699家经销商以及639家、2719家、16519家和18871家经销商组成。 。 截至2022年12月31日，该公司的分销网络包括742家分销商和16,044家经销商。 不难发现，公司的经销商、经销商极不稳定，波动较大。 展望2022年，经销商将增加2545家，但减少5372家，净减少2800多家。

凭借庞大的多层次分销网络和高昂的销售价格，该公司一度被质疑为传销。

该公司表示，“由于无端指责我们从事传销，我们分别于2020年和2021年收到两个四线城市当地市场监管局的两份诉前资产保全令。” 根据上述诉前资产保全令，公司多个银行账户的部分资金被冻结。

具体来说，2020年6月，昆山市市场监管局以涉嫌传销为由，对昆山巨星行动、巨石文创（昆山）、昆山杰神、昆山星普商业管理有限公司（以下简称“公司”）进行了冻结。 其于2020年9月出售前的子公司），以及总经销商昆山廷社、李廷和陈（李廷的配偶）的某些银行账户。 2021年5月，昆山市监察局再次冻结了昆山巨星行动、北京巨星传奇、昆山庭社、李庭及一名经销商的部分银行账户。

庆幸的是，有关部门对上述事项采取的行动不涉及行政处罚，仅用于维持现状等待进一步调查。 根据昆山市场监督管理局的审查意见，该公司的社交电商活动不构成“中国法律法规规定的传销行为”。

开发刘耕宏等多元化IP

方文山出任首席文化官

公司显然也意识到了过度依赖周杰伦所带来的风险。 近年来，它采取了一些丰富名人IP的行动，包括开发了之前突然走红的庾澄庆和刘耕宏。

招股说明书指出，“我们面临周杰伦先生（他一直并继续对我们产生影响）的关键人物风险，周杰伦的形象对我们在营业记录期内开展的活动和项目产生了重大影响，并且对我们产品的销售起到了很大的促销作用。” “如果我们无法与周杰伦先生合作，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。”

2021年，公司策划制作了以庾澄庆为中心的流行音乐节目《来了就享受》，邀请了周杰伦等多位明星担任嘉宾。 除周杰伦及另外两名艺人外，参加《有你来就好》、湛江巨星演唱会或宁波巨星行动超级夜的所有明星均由公司控股股东及其联系人管理。

此外，公司还将在2021年策划制作一档以刘耕宏为中心的综艺节目。公司表示，“我们可以和刘耕宏合作，推广我们的健康管理产品。他的粉丝包括健康健身爱好者，他们可以成为刘耕宏的粉丝。”此类产品的理想目标消费者。” 公司还与刘耕宏建立了合作伙伴关系，通过MCN促进产品销售。 该公司还于2022年7月与刘耕宏妻子签订了合作协议。

此外，该公司表示，从2021年开始，还将与著名词曲作家方文山、流行乐队南泉妈妈成员签订谅解备忘录。 值得一提的是，周杰伦的许多名曲歌词均出自身兼公司“首席文化官”的方文山之手。

该公司还于2023年1月与孙耀威的艺人经纪公司签署了谅解备忘录。“我们有意与其在IP创作和运营部门进行合作，进一步丰富我们的明星组合和IP项目。”

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